我国对冲基金不断发展 市场功能日益显现
2015-06-22 14:05:16   来源:股吧

  许多人了解对冲基金都是从1997年亚洲金融危机开始的。当时,以索罗斯为首的国际对冲基金对东南亚金融市场造成了巨大的冲击,其后很长一段时间,很多中国投资人都认为对冲基金是通过“黑匣子”式的复杂操作,对市场进行投机性砸盘获利。对冲基金是资产大鳄掠夺财富的工具,是一只需要关进笼子的巨兽。2010年,随着融资融券和股指期货的推出,中国证券市场基础设施建设逐步完善,对冲基金在我国驶入快速发展的车道,开始被越来越多的投资人认知、认可和接受。

  截止到2015年4月底,我国正在运行的对冲基金产品6714只,资产管理规模达到8731.50亿元。相较于公募基金,对冲基金使用的投资和交易策略更加丰富和多元。目前,我国对冲基金投资策略已经从股票、债券、宏观策略逐步拓展到事件驱动、相对价值、管理期货、复合策略和其他策略,量化工具的使用更为广泛、成熟和有效,一些中国背景的投资团队开始启航出海,在全球可投资市场范围内进行资产配置,使用海外市场的金融衍生工具进行对冲。可以说,我国对冲基金规模增长非常迅速,投资策略日趋完善。

  一个成熟、完整的财富管理行业为投资人提供的投资工具既要包括规避非系统性风险的相对收益产品,也要包括化解系统性风险的绝对收益产品。对冲基金是市场为了风险可控、收益可期而逐步摸索出来的一种模式。从2011年到2014年,我国对冲基金的风险收益关系逐年趋向合理,开始在“春、夏、秋、冬”不同投资周期中发挥相应的管理风险、获取绝对收益的功能,成为财富管理不可或缺的集合信托投资工具。

  二、 我国对冲基金面临新的机遇与挑战

  财富管理行业应以客户的需求为中心,通过对股票、债券、货币、衍生品、资产证券化产品等基础资产进行配置,形成个性化、工具化、标准化集合工具,最终为客户提供全方位财富管理解决方案。健康完备的基础资产、丰富发达的投资工具、满足客户不同风险偏好、时限要求、收益目标的一揽子解决方案是支撑财富管理行业发展的三重结构体系。

  我国财富管理行业要获得长足发展,结构体系不仅要满足高净值客户的需要,而且必须满足养老金市场化管理的需要。截止到2014年底,我国的基本养老金累计结余高达3.06万亿元,企业年金余额7600亿元。今后每年增加的职业年金约为2000亿元。目前养老金资产管理以企业年金为主,绝大部分养老金还未进行市场化投资管理,这里除了养老金体制的问题外,主要原因是养老金资产对收益稳定性要求很高。目前可供投资的工具以股票基金为主,收益率也比较高。自证券投资基金成立以来,偏股型基金年化收益率平均为13.55%,超出同期上证综指8.22个百分点,运作5年以上的公募基金中,将近一半的产品年化收益率超过10%,46只超过20%。但是,股票基金波动性大,投资工具中缺乏足够的固定收益和绝对收益品种为其提供组合。因此我们必须大力发展可以平滑市场波动、获取绝对收益的对冲基金,为养老金等长期资金入市提供组合工具。

  三、 创新驱动发展,专业开创未来

  财富管理是“受人之托,代人理财”,投资人自担风险,自享收益,管理人作为管理顾问获取一定比例的管理费,或是按照约定进行业绩提成。投资人出于对管理人专业能力的信任,在没有保本保收益的情况下将自己财富的控制权、处置权交付给管理人,就像病人将自己的生命交付给了医生。多年前有一部非常流行的美剧《急诊室的故事》,里面提到的“希波克拉底誓言”让我印象深刻。这是2500年前古希腊医生希波克拉底对医生责任和行为规范的誓言,是每个新医生上岗前都要宣誓的誓言,是大前研一先生定义的专业主义精神。在财富管理行业,管理人应当向医生对待生命一样对待受托资产,必须履行自己对投资人的专业主义誓言,必须在专业上坚持创新、不断精进。

  首先,要创新投资工具,发展差异化战略。

  本杰明格雷厄姆在《
聪明的投资者》里面开篇就谈投资还是投机。我认为资本市场的投资和投机相辅相生,没有投机提供流动性,投资就无法获得长期收益,没有投资,投机也就失去了生存的土壤。因此,资本市场的投资策略要多元化,要百花齐放。目前,市场上对冲工具很多,但是流动性和稳定性依然是行业需要探索解决的问题。对冲基金要下工夫研究资本市场价格运动规律,在投资策略和交易策略上把握和践行这些规律。俗话说知易行难,其实,是知不易、行更难、要坚持最难。对冲基金要勇于破冰,打破现在市场投资工具单一化、同质化的局面,积极发展差异化、标准化集合投资工具,找到自身优势与市场机会的最佳结合。

  第二,要抓住“互联网+”的本质,从产品本位向客户本位转变。

  当前,以大数据、云计算和互联网为代表的科技浪潮正在对财富管理产业格局产生巨大的影响,公募基金管理人、私募基金管理人、证券公司等各类金融机构都在积极拥抱“互联网+”。但是目前,许多公司把互联网当成争夺客户、抢占地盘的工具。我认为,“互联网+”描述的是互联网在资源配置中的优化和集成作用,是金融机构打破行业壁垒,突破创新,提升专业水准,实现服务升级的载体,也是金融行业资源再分配的重要机会。对冲基金要研究摸索利用互联网解决产品和服务上普遍存在的盲点、痛点,从产品开发、投资管理、风险控制、客户服务全产业链条全面做到从产品导向转向客户导向,实现投资人资金配置和长期保值增值的目标。希望对冲基金管理人能成为行业的探路者,为财富管理行业提供示范效应。

  第三,要加大人才队伍建设,尊重专业能力。

  我看到今天有桥水基金的代表发言,我读过桥水基金创始人雷﹒戴利奥写的关于他人生和管理准则的一本小书,特别认同他的一些观点。面对不确定的市场,对冲基金机构要建立鼓励学习和自我反思的企业文化,形成敢于试错、勇于纠错、善于容错的企业机制,尊重专业人士独立思考的权利,允许专业人士坚持自己的投资哲学和操作理念,为持续自我改善和自我完善创造机会和空间。

  最后,要始终把合规风控作为创新发展的底线。合规风控与创新发展不是此消彼长的零和关系,对冲基金行业要保持两者的动态平衡,全面贯彻落实“八条底线”,实现快行且致远,健康发展。

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